Co se stane s dolarem v blízké budoucnosti?

Americké sankce odřízly investorům přístup k západním měnám na burze, ale obchodování pokračuje na mimoburzovním trhu. Jak omezení ovlivní rubl a zda se nyní vyplatí kupovat dolary a eura – v přehledu RBC Investments

Směnný kurz dolaru v červenci 2024 bude záviset především na cenách ropy (Foto: Alena Mostovich / Shutterstock / FOTODOM)

12. června Spojené státy zavedly blokační sankce proti Moskevské burze a její členské skupině Národní clearingové centrum (NCC). Zařazení společností do seznamu SDN ve skutečnosti znamená izolaci od dolarového systému, takže obchodování na burze v dolaru a euru v Rusku skončilo. Nicméně tyto měny byly nadále obchodovány na mimoburzovním trhu, jak slíbila Bank of Russia. A Rusové a společnosti mohou stále nakupovat a prodávat měnu prostřednictvím ruských bank. Veškeré prostředky v těchto měnách na účtech a vklady občanů a firem zůstávají v bezpečí. Dne 13. června, první den po zavedení sankcí proti Moskevské burze, dosáhl objem mimoburzovního obchodování v dolarech s vypořádáním „zítra“ podle údajů centrální banky 189,17 miliardy ₽ v ekvivalentu rublů. To byla nejvyšší hodnota od srpna 2023. Objem obchodů v eurech na mimoburzovních trzích dosáhl 62,78 miliardy ₽.

Oficiální směnné kurzy těchto měn k rublu, které byly dříve určovány na základě burzovního obchodování, nyní stanovuje centrální banka pomocí nové metodiky. Na základě nového benchmarku pro trh ve směnném kurzu dolaru, RBC Investice » požádal odborníky, aby předpověděli jeho dynamiku v blízké budoucnosti a také zodpověděli otázku, zda se v současných podmínkách vyplatí kupovat cizí měnu.

Jak se nyní počítá směnný kurz dolaru a eura?

Po ukončení devizového obchodování v dolarech a eurech na moskevské burze centrální banka oznámila, že ke stanovení směnných kurzů bude využívat bankovní zprávy o uzavřených devizových transakcích a informace získané z digitálních mimoburzovních obchodních platforem. Podle informací na webových stránkách regulátora používá centrální banka k výpočtu oficiálních směnných kurzů dolaru a eura metodu rezerv podle směrnice č. 6290-U ze dne 3. října 2022. Oficiální směnné kurzy amerického dolaru a eura k ruskému rublu jsou stanoveny na základě ohlašovacích údajů od úvěrových institucí na základě výsledků uzavřených mezibankovních konverzních transakcí na mimoburzovním devizovém trhu k 15:30 Moskva čas aktuálního pracovního dne. Regulátor zdůraznil, že sazba zůstane jednotná a tržní, změní se pouze rozsah údajů pro její výpočet. Směnný kurz juan/rubl se stane referenčním bodem pro účastníky trhu.

Hlavní analytik Sovcombank Michail Vasiliev poznamenává, že všechny technologie pro provozování mimoburzovního trhu v Rusku již byly zavedeny, ale devizový trh pro obchodování s měnami byl výhodnější díky své transparentnosti, minimálním nákladům a nízkému rozpětí mezi prodejem. cena a kupní cena. „Nyní bude trh pro obchodování s toxickými měnami méně transparentní, role bank na něm vzroste, náklady se zvýší a rozpětí mezi nákupem a prodejem měny se zvýší,“ poznamenává expert.

Foto: Michail Grebenshchikov / RBC

Co se stane s kurzem dolaru po zavedení sankcí?

Analytici v průzkumu RBC Investments neočekávají, že by nové sankce měly významný dopad na směnný kurz dolaru a eura. Alexander Potavin, analytik finanční skupiny Finam, se domnívá, že směnný kurz rublu je nyní ovlivněn především obchodní bilancí, operacemi centrální banky a ministerstva financí na devizovém trhu a také repatriací cizí měny. příjmy exportérů. Všechny tyto indikátory fungují bez ohledu na to, zda se rubl obchoduje na burze nebo mimoburzovním trhu. Podle prognózy experta bude kurz dolaru v blízké budoucnosti v rozmezí 88,5–90 ₽a směnný kurz eura je 95–97 ₽. Potavin nevylučuje, že po zavedení sankcí vůči moskevské burze bude nějakou dobu trvat, než se směnárenská aktivita obchodování s měnami přenese na mimoburzovní trh. „Během tohoto období bude aktivita kupujících měny z dovážejících bank relativně nízká. Zatímco dochází k restrukturalizaci mechanismu obchodování s cizími měnami, kurz rublu může vykazovat vysokou nestabilitu ve srovnání s měnami rozvojových zemí,“ vysvětluje.

Analytička Digital Broker Natalia Pyryeva poznamenává, že pokud se spolehneme na dynamiku futures kontraktů na měnové páry s americkým dolarem a eurem, pak se situace na devizovém trhu již stabilizovala. Expert se domnívá, že další směřování kurzu bude záviset na ukazatelích platební bilance. Poslední odhad regulátora na červen 2024 potvrzuje udržitelnost přebytku běžného účtu – minulý měsíc činil 4,7 miliardy dolarů oproti 6,3 miliardy v květnu. “Jeho pokles je způsoben snížením bilance zahraničního obchodu se zbožím,” poznamenala centrální banka. Zároveň, pokud porovnáme dynamiku tohoto ukazatele meziročně, dostaneme nárůst 2,4krát (v červnu 2023 – 2 miliardy dolarů).

V lednu až červnu 2024 se přebytek běžného účtu zvýšil na 40,6 miliardy USD z 23,3 miliardy USD ve stejném období roku 2023. Jak poznamenává centrální banka, stalo se tak v důsledku zvýšení přebytku obchodní bilance a snížení deficitu bilance prvotních a druhotných důchodů.

Potíže s přeshraničními platbami přetrvávají, připomíná Pyryeva, a pokud jde o platby za dovoz, jsou výraznější. V důsledku toho zůstává dovoz poměrně omezený, ačkoli růst vývozu zpomaluje při klesajících cenách ropy. „Vzhledem k tomu, že kvůli problémům s přeshraničními platbami dorazí skutečné peníze na export do Ruska se zpožděním až dvou měsíců, stále máme vyšší příjem za ropu prodanou v dubnu za ceny blízké 80 dolarům za barel Uralu. odrazí v příchozích údajích o platební bilanci,“ vysvětluje odborník. Přísná měnová politika udržuje směnný kurz rublu stabilní, říká Pyryeva, a v blízké budoucnosti se bude národní měna nadále obchodovat poblíž spodního konce rozpětí. 87–94 ₽ za dolar a ve spojení s eurem bude konsolidace v rozmezí 95–100 ₽, říká analytik Digital Broker.

Směnný kurz rublu si nyní zachovává šanci aktualizovat maxima z počátku roku 2024 (15. ledna dolar klesl na 87,37 ₽) a bude si moci nějakou dobu udržet své pozice, připouští Jurij Kravčenko, šéf bankovního a peněžního trhu. oddělení v investiční společnosti VELES Capital. Do konce léta však expert očekává, že se dvojice postupně vrátí na úrovně 90–92 ₽, a do konce roku minimálně na úroveň N95. Evropská měna může posílit až k úrovni 100 ₽ a výše, dodává expert.

Předpověď směnného kurzu dolaru na červenec 2024

Červencový kurz rublu bude ovlivněn cenami ropy. Jejich pokles na začátku června může snížit příliv exportních příjmů v letních měsících ve srovnání s jarem, poznamenává Kravchenko. „Zároveň pravděpodobně přetrvávají potíže s placením za dovoz, což omezí ztráty v rublech,“ dodává. V červenci se bude dolar obchodovat v rozmezí 89–91 ₽, euro – 95–97 ₽, předpovídá odborník. Dalším faktorem ovlivňujícím kurz rublu jsou operace Ministerstva financí a Centrální banky. Ministerstvo financí zveřejnilo parametry operací podle rozpočtového pravidla – od 5. července do 6. srpna bude rezort denně nakupovat měnu a zlato v přepočtu za 5,4 miliardy ₽ denně. O měsíc dříve, od 7. června do 4. července, toto číslo činilo 3,7 miliardy RUB za den. Nárůst bude více než 45 %. Souběžně s tím centrální banka prodává každý den 8,4 miliardy jüanů z jiných důvodů. Čistý prodej jüanů měnovými orgány tak bude činit 3 miliardy ₽ za den. Pro srovnání, v červnu toto číslo činilo 8,1 miliardy ₽ za den. „Podpora pro rubl v červenci bude nižší, ale zůstane. Směnný kurz se ustálil v rozmezí 85–90 ₽ a zatím nevidím důvod jej opouštět,“ poznamenává ve svém kanálu ekonom Dmitrij Polevoy. Experti Sinara Bank po zveřejnění této zprávy potvrdili svou střednědobou prognózu pro rubl a jüan (90 ₽ a 12,4 ₽). V červenci se sníží nabídka jüanu, a tím i podpora rublu ze strany měnových úřadů, domnívá se senior analytik Sergej Konygin. V červenci se podle Potavina bude dolar obchodovat v pásmu 89–91 ₽, euro – 95–97 ₽. Ke konci roku expert předpovídá výraznější oslabení rublu. Vasiliev ze Sovcombank v základním scénáři očekává, že národní měna zůstane v rozmezí v červenci 87–93 ₽ za dolar, 93–99 ₽ za eura a 11,7–12,6 ₽ za juan. Rubl bude podle experta v červenci zvýhodňovat povinný výprodej cizoměnových příjmů exportérů, vysoké ceny ropy a přebytek na běžném účtu platební bilance. Vasiliev mimo jiné vyzdvihuje pokles dovozu kvůli problémům s platbami se spřátelenými zeměmi kvůli západním sankcím a také prodej jüanu z rezerv v rámci rozpočtových operací. Mezi negativní faktory pro rubl expert jmenuje sezónně rostoucí poptávku po měně od května, včetně zahraničního cestovního ruchu, a zvýšená geopolitická a sankční rizika. Národní měnu v červenci ovlivní také odliv kapitálu, poptávka po měně na výkup akcií ruských společností od zahraničních vlastníků a zvýšené rozpočtové výdaje, které zahrnují nákupy importů.

Vyplatí se nyní kupovat dolary a eura?

Má smysl kupovat měnu hned, pokud je to potřeba „fyzicky“ – například na dovolenou nebo zahraniční cestu, říká Kravchenko z VELES Capital Investment Company. Nákup cizí měny lze podle odborníka považovat i za pojištění proti znehodnocení rublu. „V tomto případě si můžete koupit dolary a eura buď v hotovosti, nebo bezhotovostně – na bankovní účet. V případě dlouhodobých hotovostních nákupů byste si však měli být vědomi rizik spojených s držením hotovosti,“ dodává.

Při bezhotovostním nákupu měny na bankovní účet pak bude možné vybírat prostředky pouze v rublech. Ve všech ostatních případech budou nákupy dolarů a eur obyvatelstvem za účelem spekulativních výdělků doprovázeny zvýšenými riziky, zdůrazňuje Kravčenko. Potavin z Finamu se domnívá, že nákup dolarů a eur je dlouhodobě oprávněný v situaci, kdy kurz rublu posiluje. „Poté, co nepokoje obyvatelstva a byznysu po novém balíčku sankcí proti Moskevské burze mírně poklesnou a míra prodeje hotovostních dolarů a eur klesne, má smysl nakupovat měnu pro ty, kteří se letos v létě chystají na dovolenou do zahraničí, “ radí. Expert zdůrazňuje, že bychom neměli očekávat kolaps na devizovém trhu, ale musíme být připraveni na střednědobé problémy v ekonomice, a tedy slabší kurz ruské měny.

Investice je investice peněz za účelem vytvoření příjmu nebo zachování kapitálu. Existují finanční investice (nákup cenných papírů) a reálné (investice do průmyslu, stavebnictví atd.). V širokém slova smyslu se investice dělí do mnoha podtypů: soukromý nebo veřejný, spekulativní nebo rizikový kapitál a další. Více informací

V září se směnný kurz dolaru zvýšil o více než ₽1,5 v absolutním vyjádření a vyhnula se vysoké volatilitě na devizovém trhu. Jaké faktory ovlivní dolar v říjnu – v materiálu RBC Investments

Odborníci jmenovali hlavní faktory ovlivňující směnný kurz dolaru a rublu (Foto: Shutterstock)

V září devizový trh nezažil vysokou úroveň těkavost , což bylo v srpnu letošního roku, ale v polovině měsíce začal kurz rublu vůči zahraničním měnám oslabovat. 11. září Banka Ruska stanovila oficiální směnný kurz dolaru na ₽91,1127. V ten den americká měna poprvé od konce srpna překonala hranici 91 ₽. Později směnný kurz eura aktualizoval své lokální maximum – poprvé od října 2023 překonal hranici 103 ₽ a dosáhl hodnoty 103,249 ₽. V polovině měsíce posílil i jüan vůči rublu. 18. září tak směnný kurz čínské měny poprvé od poloviny dubna překročil ₽13. Následně pokračovalo oslabování rublu.

Od začátku září kurz dolaru posílil o ₽1,53 a vzrostl na ₽92,7126, kurz eura vzrostl o něco více – o 2,71 ₽ na 103,4694 ₽. Oficiální směnný kurz jüanu od centrální banky se zvýšil o 1,2 ₽ na 13,2163 ₽ a na devizovém trhu vykázal téměř nepřetržitý abnormální růst o více než 10 %, z 12,049 ₽ na 13,281 ₽, což bylo způsobeno nedostatkem yuan likvidita .

Alexander Potavin, analytik finanční skupiny Finam, spojuje vlnu oslabení kurzu rublu v tomto období s omezením nabídky zahraniční měny ze strany exportérů kvůli nižším cenám ropy na světě. „Poptávka po cizí měně ze strany dovozců se zřejmě začala zotavovat, vezmeme-li v úvahu přizpůsobení firem novým sankčním podmínkám,“ dodává.

Obchodování s americkým dolarem, eurem a hongkongským dolarem na moskevské burze se naposledy konalo 11. června 2024. Americké úřady zavedly 12. června blokační sankce vůči obchodní platformě a její členské skupině National Clearing Center (NCC), po kterých se transakce s těmito měnovými páry neobnovily.

Centrální banka začala od 13. června stanovovat oficiální kurzy těchto měn k rublu pomocí nové metodiky – na základě bankovních zpráv o transakcích na mimoburzovním devizovém trhu. Regulátor již dříve zdůraznil, že i přes změnu rozsahu dat pro výpočet kurzu zůstane jednotný a tržní a referenčním bodem pro účastníky trhu se stane kurz jüan/rubl.

Co ovlivní směnný kurz dolaru/rublu v říjnu 2024

Odborníci identifikují čtyři nejdůležitější faktory, které ovlivní dynamiku směnného kurzu rublu v říjnu:

• zůstatek běžného účtu. Změny rozdílu mezi vývozem a dovozem zboží a služeb, který určuje rovnováhu poptávky a nabídky měny v zemi;
• operace centrální banky a ministerstva financí na devizovém trhu. Prodej a nákup jüanů z rezerv v rámci rozpočtových operací. Tyto operace budou přímo ovlivňovat objem nabídky měny na trhu;
• objemy prodeje výnosů v cizí měně vývozci. V říjnu mohou klesnout, protože ceny ropy v září výrazně klesly;
• dynamika klíčové sazby centrální banky. Jeho nárůst tradičně přispívá k posílení rublu ve střednědobém horizontu.

1. Bilance vývozu a dovozu v rámci sankčních omezení

Hlavním faktorem určujícím kurz rublu v říjnu budou i nadále obchodní toky. Růst vývozu s mírným dovozem (přebytek obchodní bilance) je pozitivní pro směnný kurz rublu, zatímco pokles vývozu s růstem dovozu (snížení přebytku nebo schodku obchodní bilance) je pro rubl negativní, poznamenává Natalia Pyryeva, přední analytička investiční společnosti Digital Makléř.

Bilance zahraničního obchodu v říjnu bude posunuta směrem k oslabujícímu kurzu rublu, říká Nikita Kulagin, vedoucí oddělení makroekonomických analýz Sovcombank. „V blízké budoucnosti budou příjmy z relativně nízkého exportu v srpnu až září, včetně poklesu cen ropy. Zároveň nyní dochází k vrcholným odlivům cizí měny pro budoucí dovozy, které jsou na konci roku sezónně vysoké. Vydrží celý říjen, do konce měsíce by jich ale mělo citelně ubývat,“ vysvětluje odborník.

V červenci a srpnu se objem vývozu zboží a služeb snížil při stabilním dovozu, což vytváří předpoklady pro oslabení rublu v podzimních měsících, poznamenává Natalya Vashchelyuk, senior analytik Pervaya Management Company. V srpnu podle předběžných údajů Bank of Russia dosáhl vývoz zboží a služeb 36,6 miliardy dolarů, což je meziročně o 9 % méně a 3 % pod průměrem za leden až červenec 2024. Objem dovozu je stabilní: v srpnu činil 32,5 miliardy USD, což je srovnatelné s výsledkem předchozího měsíce a srpna 2023 (32,8 miliardy USD). „Dovoz může být přitom stále brzděn platebními problémy, které vznikly kvůli sankcím. S vyřešením těchto problémů se může zvýšit dovoz a odliv kapitálu, což podpoří střednědobé oslabení rublu,“ dodává Vashchelyuk.

Jurij Kravčenko, vedoucí oddělení bankovnictví a analýzy peněžního trhu v investiční společnosti VELES Capital, se domnívá, že potíže se zahraničními platbami mohou snížit poptávku po cizí měně v rámci dovozu. Tento faktor bude podle experta hrát ve prospěch posílení kurzu rublu. Na druhou stranu Kravčenko nevylučuje, že restrikce mohou negativně ovlivnit příliv měny do země, což oslabí kurz rublu.

2. Povinný prodej výnosů v cizí měně vývozci

Prezidentský dekret č. 771 o povinném prodeji výnosů v cizí měně na tuzemském trhu byl podepsán 11. října 2023. V původní verzi stanovovala, že společnosti byly povinny vrátit alespoň 80 % tržeb v cizí měně ruskému okruhu do 60 dnů od obdržení. Rovněž do dvou týdnů musí exportéři prodat na domácím trhu alespoň 90 % devizových příjmů připsaných na jejich bankovní účty.

V průběhu roku 2024 byly parametry vyhlášky několikrát upravovány. V lednu mohly společnosti, které dostávají více než 50 % příjmů z vývozu v rublech, nesplňovat všechny požadavky vyhlášky. Největší ruští exportéři zmírnili 20. června požadavek na povinný prodej cizí měny přijaté na základě smluv o zahraničním obchodu z 80 % na 60 % a 13. července byla tato hranice snížena z 60 % na 40 %. Opatření bude v platnosti do 30. dubna 2025.

Vashchelyuk ze správcovské společnosti Pervaya poznamenává, že výrazné snížení požadavků na repatriaci příjmů v cizí měně může vývozcům zjednodušit platby za dovoz. Růst dovozu by tak měl podpořit oslabení rublu. Podle Bank of Russia se v srpnu čisté prodeje zahraničních měn největšími exportéry ve srovnání s předchozím měsícem prakticky nezměnily a dosáhly 11,9 miliardy USD (meziměsíční pokles o 1 %). V červenci se však toto číslo ve srovnání s předchozím měsícem snížilo o 15 %.

Kulagin ze Sovcombank poznamenává, že exportéři prodávají cizí měnu kvůli potřebě rublů a také kvůli neochotě brát si půjčky za vysoké sazby. Takové chování firem podle experta umožní udržet dostatečný příliv cizí měny při poklesu peněžního exportu.

Kravchenko z VELES Capital Investment Company zase podotýká, že v podmínkách nízké likvidity devizového trhu prodej výnosů v cizí měně ze strany exportérů vyhlazuje výkyvy na trhu a omezuje ztráty v kurzu rublu. Odborník se přitom domnívá, že tento faktor k výraznému posílení kurzu nestačí. „Například v srpnu činil poměr čistých tržeb k devizovým příjmům největších exportérů rekordních 116 %, zatímco rubl vůči zahraničním měnám mírně oslabil. Prodeje zároveň umožnily vyhnout se viditelnějším ztrátám na pozadí zvýšených nákupů měny obyvatel v srpnu,“ cituje data Kravchenko.

Růst dovozu může podpořit posílení dolaru vůči rublu (Foto: Shutterstock)

3. Operace centrální banky a ministerstva financí na devizovém trhu

Od 7. října do 6. listopadu 2024 plánuje ruské ministerstvo financí nakoupit cizí měnu a zlato v rámci rozpočtového pravidla za celkem 71,8 miliardy ₽ Denní objem transakcí bude ekvivalent 3,1 miliardy ₽. To je 2,7krát méně než denní objem od 6. září do 4. října (8,2 miliardy ₽, celkem 172,9 miliardy ₽).

Současně bude objem prodeje měny Bankou Ruska z jiných důvodů v červenci až prosinci 2024 činit ekvivalent 8,4 miliardy ₽ za den bez zohlednění úpravy této částky o objem měsíční ropy a nadměrný příjem plynu, regulátor dříve oznámil.

Čistý prodej oběživa finančními úřady tedy od 7. října do 6. listopadu 2024 bude činit ekvivalent 5,3 miliardy ₽ za den oproti 200 milionům ₽ za den v září. To znamená, že denní objem prodeje cizí měny (RMB) vzroste více než 25krát.

Objem operací ministerstva financí a centrální banky souvisejících s implementací rozpočtového pravidla závisí na odchylce odhadu skutečných příjmů z ropy a plynu od základních, upozorňuje Vaschelyuk. Potavin věří, že v říjnu se limity na prodej cizí měny na domácím trhu centrální bankou zvýší na pozadí pravděpodobného poklesu rozpočtových příjmů z ropy a zemního plynu.

Parametry rozpočtového pravidla jsou zároveň dodatečně upraveny o odchylky ve výpočtech v předchozím měsíci, takže to není vždy možné přesně předpovědět, dodává Vashchelyuk. „Navíc Ruská banka nadále kopíruje výdaje NWF související s investicemi: objem těchto operací je v druhé polovině roku 2024 menší než v první, což poněkud podporuje oslabení rublu,“ poznamenává expert.

4. Ceny ropy

Objem příjmů z ropy a plynu, které Rusko obdrží, závisí na cenách ropy, což je značná část všech příjmů z exportu, poznamenává Pyryeva z Digital Broker. „Čím vyšší ropa, tím lepší rozpočet, silnější rubl a naopak,“ dodává.

Pokles cen ropy, ke kterému došlo v září, bude i nadále ovlivňovat devizový trh v říjnu kvůli zpožděním ve vypořádání a příjmu devizových výnosů, varuje Vashchelyuk ze správcovské společnosti Pervaya. V říjnu proto expert neočekává výrazné posílení rublu. Pyryeva věří, že ceny ropy se postupně zotaví a stabilizují se kolem 78 dolarů za barel.

10. září klesla cena ropy Brent poprvé od prosince 69 pod 2021 dolarů za barel kvůli obavám z převisu nabídky surovin na trhu. Rostoucí geopolitické napětí na Blízkém východě, klesající zásoby v ropných skladech v americkém městě Cushing a také prudké snížení úrokové sazby americké centrální banky však tlačily ceny ropy nahoru. Večer 27. září se cena prosincových futures Brent pohybovala kolem 71,5 USD za barel.